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AI带来的云表和末端芯片增量需求有望成为本轮半导体周期上行的主要推动成分。中芯国际的限度上风及客户积贮故意于其在同行竞争中占到先机。但同期，不竭成本开支增多了折旧压力，这需要公司束缚开拓阛阓。

吴新竹/文

2025年2月12日，中芯国际（688981.SH、00981.HK)预测，2025年一季度销售收入环比增长6%-8%，功绩引导淡季不淡。在国内消费刺激政策的带动下，下搭客户补库存意愿较高，消费、互联、手机等补单、急单较多。而受供应链安全成分影响，改日芯片想象公司转单或为势在必行，公司的在地化制造赢得敬爱。

2024年半导体制造向国内产业链编削切换的速率较快，中芯国际在2024年四个季度收入逐季攀升，全年增长27%，超出预期，其中四季度的息税折旧及摊销前利润率高达58%，环比增多4.7个百分点，大于毛利率的环比改善幅度。

2025年下半年，晶圆代工业会出现更强的价钱竞争，单价或呈下落趋势。公司产能的增长费事达到家具和平台增量的增长，但愿通过自己工艺平台组合多元化、绑定有计谋发展的客户，作念出新平台、新技艺，提高国产供应链的地位。

供应链地位提高

中芯国际预估2024年销售收入为80.30亿好意思元，同比增长27%，较2023年的下落8.6%结尾逆转，营收也创下年度新高。2024年毛利率为18.0%，同比下落1.3个百分点。其中四季度毛利率为22.6%，环比高涨2.1个百分点；第四季度的息税折旧及摊销前利润率高达58%，环比增多4.7个百分点，大于毛利率的环比改善幅度。

2024年未经审计的扣非归母净利润为26.46亿元，同比下落19.1%。需要庄重的是，四季度扣非归母净利润较上年同期下落，主如果由于资金收益下落所致。

中芯国际流露的第四季度财务报表中，非限制性权柄为1.63亿好意思元，较上年同期增长161.0%。第一创业指出，该部分主如果几个28nm及以上先进制程工场，至极是中芯南边的少数鼓动损益，代表公司的先进制程收入和盈利改善十分显著，评释先进制程良率的快速提高和需求高景气。

当今，公司在高电压、大电流、高可靠性BCD及模拟平台、超低功耗逻辑平台、高性能微限制器平台、车规级清晰驱动平台、高可靠性存储器平台等都已结尾车规级认证、量产和末端应用。

AI关系应用关于动力惩办、电压惩办、质料惩办的条件上了新台阶，需求会成倍成长，为BCD创造了发展机遇。中芯国际的BCD工艺过程十几年的努力，伴随大客户、行业龙头来作念，从质料、平台到家具的积贮较为丰富，被评价为“不输业界任何一家公司”。

在地化制造需求正在重塑产业链，2024年，中芯国际跟着客户的阛阓份额提高，公司收入来自中国阛阓的占比为85%，同比增长34%。公司预测2025年一季度销售收入环比增长6%-8%，环比增长率逾越2023年及2024年一季度，毛利率预测在19%-21%。

汽车等产业向国产产业链编削切换的进度已从考据阶段进入到了起量阶段，部分家具淡雅量产；另一方面，在消费刺激政策的带动下，客户补库存意愿较高，消费、互联、手机等补单、急单较多，举座来看，一季度淡季不淡。

直面竞争

2024年中芯国际单季销售收入结尾蚁集7个季度增长，公司加快了产能施行的节律，进一步提高了平台的完备性，国内客户的新家具快速考据并上量。

放眼世界晶圆代工业，台积电和三星电子位列前两位，联电、格芯与中芯国际的阛阓份额操纵，占比在4%-6%。联电2024年营收约为517亿元，2024年和2025年1月，联电的买卖收入增长率鉴别为4.4%和4.2%。格芯营收约为492亿元，较上年同期下落了8.7%。2024年，以东谈主民币计算，中芯国际由之前的排第四、五名酿成稳居第三名。

中芯国际2024年景本开支为73.3亿好意思元，年底折合8英寸行径逻辑月产能为94.8万片，出货总量逾越800万片，年平均产能期骗率为85.6%。12英寸和8英寸晶圆收入都有所增长，占比鉴别为77%和23%，其中，12英寸收入同比增长35%，新增产能能够较快地完成考据并参加出产。

在地化出产带来了更多的阛阓需求，但同质化竞争下，结构性饱和的产能即使在阛阓回暖之时，一经靠近强烈竞争。公司拟通过打造最初技艺来提高中枢竞争力，绑定客户，通过增多新家具来招架价钱压力。

中芯国际给出的2025年引导为：销售收入增幅高于可比同行的平均值，成本开支与上一年持平，在75亿好意思元傍边。中芯国际莫得建莫得狡计和预测的产能，公司比拟理思的相貌是每年增长5万片傍边12英寸工场的量，8英寸不再新增产能，主如果补全家具的平台，作念到更好的性能、质料和效益。

不竭高参加推动收入限度快速成长的同期，也给毛利率带来很高的折旧压力，预测2025年折去年增两成傍边，除了折旧，毛利率还受到订价、产能期骗率等成分的影响。中芯国际拟通过提高产能期骗率来招架折旧，丰富家具组合来招架周期。

联电自2002年运行出产28nm工艺的芯片，28nm制程普及之年是2013年，该制程是具有高性价比的训导技艺‌。

中芯国际进入28纳米比拟晚，需要把行径逻辑、超低功耗、射频、高压驱动、MCU等平台布皆，在平台完备性、质料和IP方面需要作念到和同行拉皆。

但进入期间晚的上风在于产线开发更先进，限制更精确。工业、汽车和新动力等规模有好多新的功能需求，2000年曩昔建造的产能作念不了，需要更强的出产技艺、工业限制技艺和新的器件架构。

在模拟器件规模，公司拓展了高电压、大电流、高性能、高可靠性的8英寸和12英寸工艺平台，导入各样型的消费电子、工业工控、汽车电子及新动力规模的末端应用。在高压清晰驱动规模，公司推动超低功耗及性能更好的28纳米高压清晰驱动技艺进入量产及末端应用，产能供不应求。

中芯国际的限度加深了其在业界的护城河。

公司对外在示，价钱方面将保持一贯的订价策略，随行就市，不主动降价，但在必要时也会和计谋客户全部直面价钱竞争，以保持住在各规模的阛阓份额和竞争上风。

把抓阛阓机遇

2025年1月，好意思国将对华半导体管束从遗弃特定企业酿成遗弃一定范围的制程和晶体管数目，并公布芯片想象、封测白名单。天风证券觉得，面对地缘政事的不细目性，使用腹地出产能裁汰供应链风险，改日芯片想象公司转单或为势在必行，中芯国际算作原土代工龙头有望受益。

事实上，下搭客户为了退步2025年国际政策的不牢固，把下半年的部分需求作念了提前备货。

工业和汽车功率器件方面，国际供应链占据了大部分中国末端的需求，而如今客户但愿一部分放在国内作念，中芯国际但愿在质料惩办、研发技艺和资源各方面能够相接这部分业务，但愿大要能够相接客户编削到中国的1/3傍边产能。2024个四季度，汽车和工业类或者占公司买卖额的8%，公司筹议是把汽车部分作念到占公司买卖额的10%。

在图像传感器及图像信号处理器方面，中芯国际提供更高像素、小单位、高密度的图像传感器家具，同期，对标业界最初工艺，新推出了繁密的功率分立器件平台，已结尾量产并孝顺收入，主要应用于手机、工业工控、新动力等规模。

在国内刺激消费政策的带动下，2024年下半年面板厂和LCD驱动芯片的库存花费比拟快，消费电子出现急单，智高手机等规模的收入在2025年一季有大幅增长，8英寸增多使得举座单价下落一些。

从需求端来看，世界半导体正处于高涨周期，天风证券觉得AI带来的云表和末端芯片增量需求有望成为本轮半导体周期上行的主要推动成分。国内DeepSeek大模子性能并列OPEN AI，被国内险些扫数算力芯片公司收受，国内汽车厂商跟进智驾平权，均标明国产芯片的下流应用会有明确的增长。

AI拉动先进制程的代工需求，由于先进制程不错同期带来更快的处理速率和更好的功耗，AI时间云表算力芯片和末端SoC对先进制程的需求束缚提高；另一方面，AI转变助力末端需求复苏，手机、PC等传统品类和AI眼镜、耳机等转变品类均有望开启新一轮需求增长。

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​本文刊于02月22日出书的《证券阛阓周刊》九游会体育-九游会欧洲杯-九玩游戏中心官网

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