开始：华尔街见闻九游会J9

　　瑞银认为英伟达在AI边界的护城河踏实，展望2025财年收入将达到1332亿好意思元。花旗认为，英伟达增长具有可抓续性，源于四个趋势：传统狡计市集转向加快狡计、AI成为新的狡计层、AI工场的需求以及AI赋能企业分娩力。摩根大通展望2025年后Blackwell市集供需关系可能仍然垂危。

　　本周英伟达CEO黄仁勋在CES发表重磅主题演讲，股市投资者却不伤风。黄仁勋话语后首个交畴昔，周二英伟达股价不涨反跌，收跌超6%，创四个月来最差单日阐述。投资者认为，黄仁勋演讲净是“花活”没干货，认为现在市集极为温雅的英伟达数据中心业务，英伟达本次CES莫得提供任何更新进展。

　　然则华尔街认为，市集可能担忧过度了。当地时候1月7日，分析师们参加了英伟达在CES时间举办的问答会议，之后集体发布呈报，抒发对英伟达未来的看好。

　　英伟达CEO黄仁勋和CFO Colette Kress主抓了本次分析师问答尺度，并回话了分析师的多样疑问。追念重点如下：

英伟达重磅推出AI超等狡计机Project Digits，一款面向开发东谈主员的AI职责站（访佛于迷你DGX），聘用了最新的GB10 Grace Blackwell超等芯片。

英伟达强调，加快狡计是未来的发展办法，示意其商用GPU科罚决议的平台上风是相对于ASIC的主要竞争上风。

英伟达仍处于增长的早期阶段。机器学习是未来的发展办法，这将导致加快狡计取代通用狡计。因此，纯粹1万亿好意思元的通用狡计装配基础将在未来几年内需要升级。

管制层展望，2025年第一季度，Blackwell系列芯片的收入将超出此前“数十亿好意思元”的预期，同期，Hopper和Blackwell系列居品的同一收入也将在该季度收场增长。

供应链蔓延更多是由需乞降供应的失衡及系统复杂性激勉，而非单纯的供应问题。尽管如斯，Blackwell系列系统的研发和分娩仍皆备按策动鼓舞。

　　瑞银认为Digits居品为英伟达在AI边界进一步沉稳其护城河提供了又一个阶梯。该机构展望，2025财年收入将达到1332亿好意思元，并对英伟达2025财年第四季度和2026财年第一季度的事迹抓乐不雅作风，展望Blackwell本季度出货量约为140亿好意思元。

　　花旗认为，英伟达增长具有可抓续性，源于四个趋势：传统狡计市集转向加快狡计、AI成为新的狡计层、AI工场的需求以及AI赋能企业分娩力。

　　摩根大通展望英伟达数据中心收入将抓续增长至2025年，受益于Blackwell居品的产能提高和市集需求。尽管Blackwell分娩按策动进行，但2025年后市集供需关系可能仍然垂危。

　　瑞银看好英伟达：市集担忧过度了，AI护城河沉稳，2025财年收入增长至1332亿好意思元

　　英伟达重申，当其Blackwell狡计托盘运载给原始开辟制造商（OEM）和原始联想制造商（ODM）合作伙伴时，会证明收入。

　　天然部分ODM合作伙伴因金钱欠债表适度无法摄取多数库存，但瑞银认为，大型超大边界客户可能提供过渡性融资，以唐突NVL72等机架SKU的蔓延。

“因此，市集对2025财年第四季度（1月）和2026财年第一季度（4月）事迹可能出现‘空窗期’或‘小幅超预期’的担忧是过度的。”

　　瑞银仍然相称看好英伟达2025财年第四季度的事迹，展望本季度Blackwell的出货量约为140亿好意思元，并对2026财年第一季度的事迹换取抓乐不雅作风。

　　英伟达还在CES时间发布了DIGITS，这英伟达首个推出的台式电脑居品，聘用了最新的GB10 Grace Blackwell超等芯片，集成基于Arm架构的CPU和GPU，可提供高达1 petaflop（每秒实行一千万亿次浮点运算）的AI运算性能。瑞银认为，这次发布略显或然。天然展望该居品自身不会带来显赫的收入增长，但其计策真理在于进一步沉稳英伟达在AI边界的护城河。

　　针对商用GPU和定制专用集成电路（ASIC）之间的均衡，英伟达当先指出，这适值标明加快狡计是未来的发展办法。具体而言，英伟达强调其商用GPU科罚决议所带来的平台上风，这是其相对于ASIC的主要竞争上风。公司进一步指出，东谈主工智能将成为国度基础方法的一部分，加快狡计是未来的趋势。

　　英伟达强调，现时的AI发展仍处于相称早期阶段，加快狡计将缓缓取代通用狡计。未来几年，世界约1万亿好意思元的通用狡计装配基础需要升级。

　　瑞银守护英伟达的筹划价为185好意思元，现时公司盘后价为138好意思元，较筹划价有32%的增值空间。展望2025财年收入1332.43亿好意思元，息税前利润为887.92亿好意思元，净收益为758.14亿好意思元，每股收益摊薄后为3.05好意思元，远高于2024财年的1.30好意思元。

　　花旗：守护英伟达“买入”评级，聚焦短期数据中心增长与始终AI启动后劲

　　花旗示意，对英伟达守护“买入”评级，筹划价为175好意思元，较现时股价有24.9%的涨幅后劲，展望股价总答复率为24.9%。主要事理包括短期数据中心收入增长出息和始终增长的可抓续性。

　　管制层展望Blackwell系列芯片在2025年1季度的阐述将超出此前“数十亿好意思元”的收入换取。此外，“Hopper”和“Blackwell”系列居品的同一收入也将在该季度收场增长。

　　花旗示意，英伟达认为其增长具有可抓续性，并叙述了启动增长的四大趋势：

传统狡计市集的尾部效应：英伟达认为，跟着越来越多的职责负载转向加快狡计，公司将持续受益于价值2万亿好意思元的传统狡计市集。 AI看成新的狡计层：AI不仅增强现存器用，还成为新的狡计基础方法。 AI工场的需求：AI劳动的存在将需要多数的成本开销用于建立“AI工场”，这将利好英伟达。 AI赋能企业分娩力：AI代理（如数字化职工）将推动企业后果。

　　英伟达示意，在唐突供应链蔓延方面获取进展，与主要供应商的关系有所改善，同期也与新供应商合作。公司强调，蔓延更多是由需乞降供应的失衡及系统复杂性激勉，而非单纯的供应问题。尽管如斯，“Blackwell”系列系统仍皆备按策动鼓舞。

　　英伟达管制层指出，对于GPU与ASIC的参谋标明，加快狡计已成为新的发展办法。他们认为其GPU决议在边界上优于ASIC，并但愿打造一个通用狡计平台，以唐突下一个AI诈骗波浪。此外，国度级AI基础方法建立也需要英伟达的科罚决议，而ASIC无法甘愿这一需求。

　　自动驾驶需要多数数据处理和模子历练，英伟达认为，通盘电动车公司都需要配备AV平台，而其科罚决议恰是这一边界的中枢。边际AI和机器东谈主技巧是另两个热切的AI诈骗边界。

　　英伟达看到了历练方面的契机，这是一个高大的数据中神思遇。机器东谈主边界的企业濒临的问题是衰退数据，因此英伟达在英伟达 Omniverse中提供了一个数据生成平台。公司还但愿通过模拟来推动行业发展，管制层认为这是其最具上风的边界。

　　花旗对英伟达的筹划价为175好意思元，基于2025财年的每股收益估算，赐与约35倍市盈率。这一倍数接近其一年的历史均值，但低于三年和五年的均值。

　　摩根大通：AI与加快狡计启动英伟达万亿市集机遇，筹划价上调至170好意思元

　　摩根大通的研究团队展望，未来十年及更永劫候内，对东谈主工智能和加快狡计的开销将保抓强劲。英伟达在数据中心边界的收入增长展望将抓续到2025年，主要收货于新一代Blackwell居品的产能提高以及强劲的市集需求。

　　始终来看，英伟达将通过占据价值1万亿好意思元的数据中心基础方法市集的更大份额，收场显赫收入增长。这一趋势受到加快狡计转型及AI科罚决议需求飞腾的启动。

　　摩根大通示意，Blackwell磋商居品的分娩按策动进行，展望将相沿2025年的收入增长。但干预2025年后，市集的供需关系仍可能保抓垂危，异常是在先进封装技巧、先进内存、蚁集开辟等边界。

　　为科罚供应链挑战，英伟达团队正在与供应链合作伙伴精细合营，缓缓缓解瓶颈问题。举例，GB200和Ultra居品线展望将在2025年晚些时候收场产能增多。

　　历练模子的复杂性、新的彭胀定律以及测试时候狡计的需求，展望将持续推动对GPU狡计技艺的始终需求。摩根大通指出，跟着推理和始终想考在AI推理诈骗中的份额增多，测试时候的狡计变得至关热切。

　　英伟达的科罚决议在系统集成性、软件堆栈、生态系统以及易用性方面具有显赫上风。这种全面的系统科罚决议使其在性能上优于定制ASIC科罚决议。摩根大通展望，企业、垂直市集以及主权客户将持续防护英伟达的技巧。

　　代理AI被认为是英伟达企业客户需求增长的枢纽驱能源。为了加快代理AI的诈骗，英伟达推出了针对特定业务场景的Blueprints科罚决议，举例呼唤中心、诈骗检测和风险管制。呈报推测，这一边界将对企业和垂直客户收入的增长产生积极推动作用。

　　在2025年CES展会上，英伟达推出了下一代Blackwell GeForce RTX 50系列居品，其性能较上一代提高约2倍。同期，英伟达还发布了专注于AI口头的袖珍超等狡计机Project Digits。摩根大通示意，这些举措展示了英伟达在高端游戏及AI PC边界的强势地位，并为其从高端游戏市集彭胀到耗尽市集提供了良机。

　　摩根大通对英伟达的评级为“增抓”，筹划价为170好意思元。

　　风险请示及免责要求

　　市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资惨酷，也未辩论到个别用户荒芜的投资筹划、财务情状或需要。用户应试虑本文中的任何主见、不雅点或论断是否妥当其特定情状。据此投资，背负悠然。

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背负剪辑：刘亮堂 九游会J9